伦敦国际金融期货交易所的介绍

1. 伦敦国际金融期货交易所的介绍

伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。虽然该交易所的建立较美国最早的金融交易市场晚了十年之久，但对于维护伦敦这～传统金融中心的地位仍有着十分重要的意义。

2. 伦敦国际金融期货期权交易所的发展

伦敦国际金融期货期权交易所是英国最主要的金融期货市场，该所成立于1982年，1992年与伦敦期权交易市场合并，1996年收购伦敦商品交易所。该交易所买卖的产品包括货币、债券、短期利率、股票和商品的期货和期权合约，交易品种主要有英镑、德国马克、美元、日元、瑞士法郎、欧洲货币单位、意大利里拉的期货和期权合约，70种英国股票期权、金融时报100种股票指数期货和期权以及金融时报250种股票指数期货合约等。该交易所虽然成立时间铰晚、但发展速度惊人，截止1996年，已成为欧洲最大、世界第三的期货期权交易所。伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。虽然该交易所的建立较美国最早的金融交易市场晚了十年之久，但对于维护伦敦这一传统金融中心的地位仍有着十分重要的意义。该交易所交易的货币期货有以美元结算的英镑、瑞士法郎、德国马克和日元期货以及以德国马克结算的美元期货；利率期货包括英国的各种国库券期货、美国长期国库券期货、日本长期国库券期货、3个月期欧洲美元定期存款期货以及 3个月期英镑利率期货等；股票指数期货有金融时报100种股票指数期货。此外，该交易所的结算与国际货币市场等不同，是依靠独立的结算公司——国际商品结算公司(ICCH)进行的。国际商品结算公司作为独立的专业性结算公司，与伦敦国际金融期货交易所没有行政隶属关系，仅负责该交易所的日常结算。1982年9月30日，由于受美国金融期货市场繁荣的刺激，英国在伦敦也设立了金融期货市场，即伦敦国际金融期货交易所。伦敦国际金融期货交易所位于伦敦金融区皇家交易所建筑物之内，与英格兰银行相毗邻。经营品种主要以本地金融期货为主，如长期政府债券，英镑利率期货等。但为了成为国际性期货交易所，伦敦国际金融期货交易所逐步和美国、日本等市场建立了联系，开设美国财政部债券和日本政府债券等业务。LIFFE交易的对象是3月期的英镑定期存款，英镑 长期库券，3月期的欧洲美元存款的利率期货，以及英镑、瑞士法郎、德国马克、日元的外汇期货。与美国相比，英国的LIFFE不是按实际需要而设立的，而是人为设立的。美国金融期货市场的迅速发展，引起了人们对伦敦作为世界金融中心的未来前景感到担 忧，因此，伦敦主要的商品经纪人、商业银行、外汇经纪人和证券公司一致要求英格兰银行设立金融期货市场。起初，英格兰银行采取消极态度，后来考虑到美国以外设立金融期货市场以及资金大量流向美国，终于决定设立伦敦国际金融期货市场。其特点是市场参加者中个人投资者较少，因此，交易的目的主要是套期保值而不 是投机。这主要是因为英国的个人所得税，即一个期货买卖利益如果超过6250英镑，超出部分将要收15%的投资税。在1982成立之初，它的交易合约仅限于金融期货，1985年开始引入了期货交易。成立至今，交易的合约种类不断扩展，由最初的7种发展到1988年底的 21种（包括金属期货和期权交易在内）。与此同时，交易量也快速上升，交易所开始营业的第一年，每日成交量约为6500个合约，1984年5月平均每天交 易量开始超过1万个合约，到1987年10月更高达7万个契约以上。随着交易合约种类的增多和交易量的显著增长，伦敦国际金融期货所在国际金融市场上也越 来越引人注目。伦敦国际金融期货交易所是依据1986年金融服务法设立登记的交易所，交易所的组织采取会员制形式。截止1987年底，共有会员261位。会员包括银行、股票及商品经纪人、自营商、贴现商号、欧元证券商品以及个人会员等。董事会是最高理事机构，董事由会员选举产生，新申请的会员须得到董事会核准才能成为正式会员。交易所大厅内设有373个座位，只有交易所会员才有权拥有交 易厅内的席位。伦敦国际金融期货交易所规定，所有交易均须在场内交易。交易所会员分两种，一种是场内交易商，为自己或公司之利益而交易，另一种是场内经纪 商，专门替场外经纪商进行交易。交易的清算工作由国际商品结算所负责。结算所采用会员制，通常结算所会员也是交易所会员，但交易所会员不一定是清算会员。如属后者，应委托结算所的会员办理结算工作。伦敦国际金融期货交易所以公开喊价的方式进行交易，即交易所会员们聚集在交易厅内，主动买卖的一方应将要买或者卖的合约、价格及数量公开表示，经场内任何 一个交易员同意后即成交。交易必须在大厅内进行。交易厅分两大部分，一是交易池，位于交易厅的中央，只有经交易所认可的交易员才可以在交易池内进行交易。 另一部分是席位，环绕在交易所的四周，每席位内装有电话、资讯荧幕等通讯设备，每个交易所会员至少拥有一个席位才能从事交易。一般客户在做金融期货交易 时，需要在交易所会员那儿开户，委托会员进行买卖。会员接受委托之后，立即用直线电话通知席位上的场内人员。场内人员依据离交易池的远近，以口头或手势告 知其交易员在交易池内进行交易。成交之后，交易员同样用口头或手势通知场内人员，再转告其办公室，向客户确认。

3. 伦敦国际金融期货期权交易所的发展战略

LIFFE将SSFs称为全球性股票期货（universal stock future），LIFFE于2001年1月29日首次推出25只SSFs，因为其选择的现券样本不局限于本国企业）。LIFFE首次选中的25只股票均为全球范围内非常知名的公司，主要从事通信、科技、石油、制药、以及银行业。其中芬兰1只、法国3只、德国3只、意大利2只、荷兰2只、西班牙2只、英国5只、美国7只。LIFFE推出的全球性股票期货大受投资者欢迎，发展迅猛，短短1年时间不到股票期货已发展到了97家（截至2002年1月底），这些个股涵盖了包括英国、美国、德国、瑞典等11个国家的公司，市值超过了7万亿欧元。LIFFE开发的股票期货，因为其合约设计的优越、避险效果好，交易成本低，套期保值功能好，且不征收印花税，立即受到中小投资者的普遍欢迎，机构投资者也迅速将其作为投资组合的重要一环，交易量迅速增加，成为LIFFE所有衍生产品中增长最快的品种。根据LIFFE 2001年12月份出版的“Fortnightly Review 23 Nov（双周评论）”的最新统计，到11月22日，其全球性股票期货的交易量已达到2006559份合约，此前两周内成交了107272份合约，11月22日一天的未平仓合约达到192445份（图1显示了LIFFE全球性股票期货自上市以来迅速扩大的交易量图）。根据最新数据显示，LIFFE在2001全年共成交240万份合约，交易金额达到88亿欧元，在2002新年伊始已成交10.4万份合约。未平仓合约（openinterest）数量能够灵敏反映股票期货交易量的变化，亦是反映交易量的最重要方面。LIFFE全球性股票期货未平仓合约数量同样呈现不断增长的态势（图2）。根据“FortnightlyReview23Nov”的最新统计，到2001年11月22日未平仓合约的数量达到192445份，这些合约背后意味着1784万的股份交易，价值达到3.927亿欧元。在LIFFE的成交交易合约中，主要集中在电信、化工、石油、汽车、食品饮料、保险银行、传媒、制药、零售和科技方面。其中电信、石油、科技和银行股票期货交易最为活跃，分别占了28%、26%、20%和16%。而LIFFE股票期货的样本按照交易活跃和高市值的原则，也主要集中在电信、石化、银行、保险、食品饮料、科技、汽车、传媒、制药等领域挑选。LIFFE开发的SSFs，无论是交易量还是股票数量都迅速增加，说明SSFs这种新的品种具有很强的生命力，能够满足证券市场上投资者的避险保值需要，成为继外汇期货、利率期货、股指期货之后又一重要的金融衍生产品创新。而SSFs也迅速成为LIFFE与美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所竞争的重要筹码之一。

4. 伦敦国际金融期货期权交易所的介绍

伦敦国际金融期货期权交易所（London International Financial Futures and Options Exchange，LIFFE），是欧洲建立最早、最大、世界第三的期货期权交易所。2002年1月LIFFE被欧洲交易所(Euronext)合并，合并后名称为Euronext.Liffe。

5. 伦敦国际金融期货交易所的简介

该交易所交易的货币期货有以美元结算的英镑、瑞士法郎、德国马克和日元期货以及以德国马克结算的美元期货；利率期货包括英国的各种国库券期货、美国长期国库券期货、日本长期国库券期货、3个月期欧洲美元定期存款期货以及3个月期英镑利率期货等；股票指数期货有金融时报100种股票指数期货。此外，该交易所的结算与国际货币市场等不同，是依靠独立的结算公司——国际商品结算公司(ICCH)进行的。国际商品结算公司作为独立的专业性结算公司，与伦敦国际金融期货交易所没有行政隶属关系，仅负责该交易所的日常结算。

6. 伦敦国际金融期货交易所的交易方式

伦敦国际金融期货交易所以公开喊价的方式进行交易，即交易所会员们聚集在交易厅内，主动买卖的一方应将要买或者卖的合约、价格及数量公开表示，经场内任何一个交易员同意后即成交。交易必须在大厅内进行。交易厅分两大部分，一是交易池，位于交易厅的中央，只有经交易所认可的交易员才可以在交易池内进行交易。另一部分是席位，环绕在交易所的四周，每席位内装有电话、资讯荧幕等通讯设备，每个交易所会员至少拥有一个席位才能从事交易。一般客户在做金融期货交易时，需要在交易所会员那儿开户，委托会员进行买卖。会员接受委托之后，立即用直线电话通知席位上的场内人员。场内人员依据离交易池的远近，以口头或手势告知其交易员在交易池内进行交易。成交之后，交易员同样用口头或手势通知场内人员，再转告其办公室，向客户确认。

7. 国际金融期货市场的国际金融期货市场

international financial futures market　20世纪70年代初，从美国芝加哥兴起的进行金融期货合同交易的国际市场。在西方经济不稳定性加剧的形势下，这种期货交易发展迅速。世界上除美国的芝加哥和纽约（每地各有两所金融期货市场）外，英国伦敦、加拿大多伦多以及澳大利亚悉尼也都先后建立起初具规模的金融期货市场。香港和新加坡也都在建立中。金融期货合同又称利率期货合同。这种合同以金融凭证为基础，其价格随着利率的变动而变动。利率的剧烈变动是西方经济生活中一个相当重要的现象。例如，1974年美国的优惠利率达12%，而1976年下降到6%，1979年回升到15.75%，1980 年4月和12月再度上升达20%和21.5%。银行、公司以及其他投资者面临着同利率相关联的金融风险，因而产生了进行金融期货交易以逃避风险的要求。金融期货交易市场便应运而生。历史发展 期货交易已在传统的商品交易所中进行多年，谷物等商品利用期货交易获得了成功。1848年美国完成伊利诺伊-密歇根运河后 ，芝加哥谷物从此可以水运 ，但每年11月河流冰冻，内河运输被封锁，后季谷物要到第二年春季才能运出，因而产生了谷物期货交易。通过订立远期合同，粮商全年都可以购买芝加哥5月交提的谷物 ， 这种做法对农民也十分有利。芝加哥金融期货市场就是模仿谷物等商品期货交易的一套做法而建立起来的 。1972年5月16日 ，芝加哥商品交易所首先成立国际货币市场，经营外汇期货，经营的外币有英镑、加拿大元、荷兰盾、联邦德国马克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎、法国法郎等。1974年开始做黄金期货。1975年10月20日芝加哥交易所开办政府全国抵押协会的凭证并获得成功。为了同期货市场保持联系 ，该所又于 1977年8月开办美国长期国库券期货 ，1977 年9月开办90天期商业票据，1979年5月开办30天期商业票据，1979年6月又开办中期库券。此后市场又出现存款证和欧洲美元股票指数等期货。1980 年纽约股票交易所成立了纽约金 融期货交易所 ，1982年9月30日在伦敦出现了伦敦国际金融期货交易所。此后，其他几个国际金融期货市场也陆续成立。金融期货交易的目的 主要有套期保值和投机牟利两种。套期保值 ，指在买进或卖出金融凭证（现货）的同时 ，在期货市场上卖出或买进期货合同，在期货合同到期后，因价格变动而在现货买卖上所造成的亏损，可由期货合同交易的盈利弥补。凡准备在将来进行投资的人，为防止利率下降蒙受损失，可在期货市场用套期保值方式得到保障。拥有固定收入证券的人，为防止利率上升，证券价格下降，也可用出售期货的套期保值方式得到保障。金融凭证的价格和年收入率之间的关系成反比。当利率上升，则固定收入的证券如长期的和短期的库券价格就会下降；当利率下降，固定收入的证券的市价就会上升。投机牟利，投机者和套期保值者对待风险的态度完全不同。套期保值者是利用期货市场作为一种手段来保障他不因不可预料的价格变动而蒙受损失。投机者则利用期货市场以牟利，因而愿意承担价格变动的风险。他们根据对期货价格变动的预测买进卖出，其交易对市场的流动性也有所帮助 。投机者大都是交易所的成员，可以分为：①抢帽子者 。他们不断地（有时仅几秒钟）买进或卖出，以赚取小额利润。②一天交易者。他们只维持一天行市的交易，难得过夜。③维持期货交易地位者。他们关心由长期(几天、几周、几月)供求关系所形成的价格变动，多数不是交易所的会员。④扩散责任者。他们观察期货市场，密切注意同一期货不同交投月关系的变动，或在不同市场上同一期货价格的不同或不同期货的价格。当这些关系中出现了变化，扩散责任者即在高市场上卖出，低市场上买进，他们的行动将会导致价格逐渐回到正常的关系，直到无利可图为止。金融期货交易的手续和过程 金融期货市场是一个公开拍卖的场所，期货价格通过竞争而定。市场上的价格随时公布，进行交易的人可随着价格的变化而调整他们的开价和要价。因为每笔交易都在世界范围内进行，所以在市场上活动的主要是经纪人。他们根据客户的定单要求进行交易。定单 种类很多，主要有：①市场价定单。经纪人接到定单后立即在期货市场上以最好的价格买进或卖出所要数量的期货合同。②有限制的定单。指顾客对买进或卖出规定一个价格限制，定单只能按指定的价格或较好的价格执行。③一直有效的定单。这种定单可一直有效直至定单取消，定单可以在取消前任何时候完成。④一天有效的定单。即定单只限规定的一天。所有的定单如果没有另外的规定，其性质都是一天有效的定单。佣金公司的职能 芝加哥交易所设有佣金公司，或称经纪人公司。它是经纪人和顾客间的桥梁。他们经营的规模差别很大，有的是很大的国际投资公司，既在期货市场上又在证券市场上活动。有的则只有几个人。这些公司雇用专人处理顾客的账目。经纪公司和这些管帐人均须在商品期货交易委员会登记注册。这个委员会是联邦监督期货交易的机构 。不论佣金公司的规模大小如何，其基本职能是在期货市场上协助顾客牟取利润、或协助他们如何达到风险管理。公司为顾客的服务主要是写定单、管理按金、提供基本的会计记录以及为顾客对市场情况当好参谋。成交 交易在指定的时间和地点进行。指定时间如短期、长期库券在芝加哥营业时间是8～14时 ；30 天和90天商业票据是8：30～11：45 。 指定的地点在芝加哥交易所里为指定的交易栏杆，即由木料栏杆围成的八角形场地，不同的金融凭证交易在不同的交易栏杆进行。客户定单从世界各地通过电话传送到交易所。各客户所派专人在交易所专设的电话站接到电话后，立即派信使飞跑送交交易场的经纪人。如定单系“按市场价格”，应即以最好的价格执行。如系“限制价格”，经纪人就同其他定单一起按价格归类等候，在市场价格变动到这个范围时，立即执行。如果一个经纪人手中同样价格的定单不止一份时，则定单依收到的时间先后加以处理。在交易完成后，经纪人在定单格式上注明价格以及写明接受交易的对方经纪人的编号 。信使又立即送交电话生，由电话生立即告诉经纪公司，不久客户即可得知交易价格。交换所和按金 一笔期货成交，买卖双方并不直接发生关系，交易所设有交换所，对每一个出售者，它是买进者 ，对每一个买进者，它是出售者。交换所是由交易所会员组成的，它不是盈利机构，其职责是监督交易规则的严格执行 ，随时注意会员的财务情况以及每天按市场价格变动情况向参与者收取按金，即保证金，消除坏帐。在市场开始营业之后，每个交易者都把定单交给交换所。交换所在每一营业日结束时为他们进行交换，每天轧帐，赚的得到利润，亏的要承担损失。如果一个成员因价格变动而亏本、按金变得不足时 ，交换所即向其追缴。由于交换所对每天的按金抓得很紧，万一不够，立即追缴，所以合同不能履行的情况很少发生，即使一旦发生，其损失也不会很大，充其量是1～2天的价格变动所引起的损失而已。证券交易所也有按金制度，但两种市场的按金在概念上稍有不同。证券市场的按金按经营股票价值的某一百分比支付，这个百分比是一种预付款，其余未付部分是经纪人给顾客的一笔贷款，要向客户收息。而按金在金融期货市场上不是预付款，它是真正的“保证存款”，供买方和卖方在最后对冲交易亏本时偿付。

8. 伦敦国际金融期货期权交易所的简介

伦敦国际金融期货期权交易所，成立于1982年，1992年与伦敦期权交易市场合并，1996年收购伦敦商品交 易所。该交易所买卖的产品包括货币、债券、短期利率、股票和商品的期货和期权 合约，交易品种主要有英镑、德国马克、美元、日元、瑞士法郎、欧洲货币单位、 意大利里拉的期货和期权合约，70种英国股票期权、金融时报100种股票指数期货 和期权以及金融时报250种股票指数期货合约等 。伦敦国际金融期货交易所(LIFFE) 于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、 交易最活跃的金融期货交易所。虽然该交易所的建立较美国最早的金融交易市场晚 了十年之久，但对于维护伦敦这一传统金融中心的地位仍有着十分重要的意义。 该交易所交易的货币期货 有以美元结算的英镑、瑞士法郎、 德国马克和日元期货以及以德国马克结算的美元期货；利率期货包括英国的各 种国库券期货、美国长期国库券期货、 日本长期国库券期货、3个月期欧洲美元定期存款期货以及 3个月期英镑利 率期货等；股票指数期货有金融时报100种股票指数期货。 此外，该交易所的结算与国际货币市场等不同，是依 靠独立的结算公司——国际商品结算公司(ICCH)进行的。 国际商品结算公司作为独立的专业性结算公司，与伦敦 国际金融期货交易所没有行政隶属关系， 仅负责该交易所的日常结算。1982年9月30日，由于受美国金融期货市场繁荣的刺激， 英国在伦敦也设立了金融期货市场，即伦敦国际金 融期货交易所。伦敦国际金融期货交易所位于伦敦金融区皇家交易所建筑物之内， 与英格兰银行相毗邻。经营品 种主要以本地金融期货为主，如长期政府债券， 英镑利率期货等。